— процесс изменения денежного потока
dC
=
μ
cash
Cdt
+
σ
cash
Cε
√
dt.
(7)
Модель приобретения инновации
описывает следующие основные элементы:
— процесс изменения цены технологии в период ожидания
dP
=
μ
price
Pdt
+
σ
price
Pε
√
dt
;
(8)
— процесс изменения денежного потока
dC
=
μ
cash
Cdt
+
σ
cash
Cε
√
dt.
(9)
Отсутствие аналитического решения для полученных математических выраже-
ний обосновывает необходимость применения численных методов. Для того чтобы
применить методы имитационного моделирования, необходимо перейти от непре-
рывных моделей в выражениях (5)–(9) к их дискретным аналогам.
Метод реальных опционов является способом уточнения чистой приведенной
стоимости высоко рискованных инновационных проектов. Он позволяет учесть воз-
можность расширения, приостановки и возобновления инновационного проекта в
зависимости от изменения ситуации.
Реальные опционы представляют собой опционы на стороне активов, их значе-
ние состоит в первую очередь в том, что они придают гибкость операциям пред-
приятия. Предприятия, имеющие опцион на расширение, приостановку или возоб-
новление инновационного проекта, обладают большей гибкостью, а следовательно,
и большей стоимостью. Такую гибкость принятия управленческих решений можно
рассматривать как одно из средств управления риском. В тех ситуациях, когда риски
невозможно предвидеть, наиболее эффективным решением является формирование
структуры, способной приспосабливаться к меняющимся условиям благодаря боль-
шому запасу гибкости.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Л и м и т о в с к и й М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на
развивающихся рынках: Учеб.-практич. пособие. – М.: Дело, 2004. – 528 с.
2. D i x i t A. K., P i n d y c k R. S. Investment under uncertainty. – Princeton (New
Jersey): University Press, 1994. – 230 p.
3. M c G r a t h R. G.
A real options logic for initiating technology positioning
investments // Academy of Management Review. – 1997. – Vol. 22, -No 4. – P. 974–
996.
4. S c h w a r t z E. S. Patents and R&D as real options // NBER Working paper. –
2003. – No 10114. – 50 p.
5. Ш а р п У., А л е к с а н д е р Г., Б е й л и Д ж. Инвестиции / Пер. с англ.
– М.: ИНФРА-М, 1999. – 1028 с.
6. C o x J. C., R o s s S. A. a n d R u b i n s t e i n M. Option pricing: a simplified
approach // Journal of Financial Economics. – 1979. – No 7(229). – P. 63.
7. B l a c k F. a n d S c h o l e s M. J. The pricing of options and corporate liabilities
// Journal of Political Economy. – 1973. – No 81(637). – P. 59.
8. M y e r s S t. Determinants of corporate borrowing // Journal of Financial
Economics. – 1997. – No 5. – P. 147–175.
Статья поступила в редакцию 22.06.2007
ISSN 1812-3368. Вестник МГТУ им. Н.Э. Баумана. Сер. “Естественные науки”. 2007. № 3
123
